■ 変数1：ホルムズ海峡の地政学リスク──「限定的衝突」シナリオの賞味期限

ホルムズ海峡は世界の海上原油輸送量の約2割が通過する戦略的チョークポイント。アパッチ撃墜と米軍の自衛反撃という構図は、2019年のサウジ・アブカイク石油施設攻撃や2020年のソレイマニ司令官殺害時と類似する「エスカレーション・ラダー」の初期段階にあると見ることもできる。

注目すべきは原油市場の反応の鈍さ。ブレント$93台、WTI$89台で小幅安というのは、市場が以下のいずれかを織り込んでいる可能性を示唆する。